据清科研究中心旗下私募通统计，2019年第二季度中国PE投资机构新募集529支基金，同比下降32.61%，共募得2735.70亿元，同比上升12.73%；投资方面，共发生725起PE投资案例，同比下降38.4%，披露金额约为944.02亿元，同比下降69.2%；退出方面，共发生266笔退出案例。 今年年初提出的科创板已经落地，作为资本市场改革“试验田”，科创板对促进中小科创企业发展、推进高新技术产业发展发挥重大作用。科创板正式开市后，首批25家科创板上市公司中有23家获得私募基金投资，PE/VC 高渗透率标志着科创板将会改变一级市场的退出路径选择和市场定价逻辑，并在长期内对PE/VC行业机构产生一定影响。

近年来，我国股权投资市场已达10万亿级别，逐渐发展成为全球资本市场的重要组成部分。随着国内外经济环境变动因素增加、行业监管不断完善，我国股权投资市场逐渐进入调整期。尤其是2018年“资管新规”出台，打破多层嵌套，限制通道业务，加之IPO严审核趋势，机构投资者募资、退出两端压力剧增。在此背景下，清科研究中心发布《2019年中国VC/PE项目退出收益研究报告》，对国内外经济环境、股权投资市场退出现状及典型案例进行深入分析，为机构投资者退出安排提供参考。 宏观环境：现有政治经济环境利好哪类退出方式 上市政策改革 科技创新作为推动实体经济转型升级的重要力量，对经济有显著的带动作用，因而愈发成为各国政策的重点扶持方向。现阶段，境内外市场对优质科技创新企业争夺愈演愈烈，纷纷进行上市政策改革以加强资本市场对战略新兴产业的支持。境内市场，监管层先后出台“CDR新规”与“科创板新规”，允许尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市，有条件接纳红筹企业、“同股不同权”企业上市。符合“CDR新规”的红筹企业若满足上市标准亦可于科创板上市，降低拆除VIE架构、实现上市盈利标准的时间成本和资金压力。 境外市场也纷纷加入对优质独角兽企业的角逐之中，于2018年开展上市制度改革。香港交易所2018年4月生效的上市新规对不同投票权架构、不符合主板财务标准的生物科技公司放宽条件，吸引新经济公司赴港上市。纽约证券交易所推出直接上市路径，为无公开募资需求的独角兽企业提供更节省各项成本的选择。 并购重组政策松绑 我国并购重组政策自2017年下半年起逐渐进入“宽松期”，2018年第三季度起监管层先后发布关于并购重组的八项政策，放宽募集配套资金用途限制，缩短IPO被否企业重组上市时间，简化信息披露提高并购重组效率，市场活跃度得到有效提升。此外，创投企业税收优惠政策陆续落地，企业税负将有所减轻，利于降低创投企业成本从而于退出中获得更高的回报，进而促进股权投资市场资金回流。 经济环境不确定性仍存 尽管境内外监管层陆续出台政策以扶持科技企业上市或进行并购活动，但全球经济未来发展前景仍是相关机构在退出路径设计时考量的重要因素。2018年以来愈演愈烈的中美经贸摩擦无疑是造成全球经济前景不明的因素之一，根据相关机构统计全球贸易增长速度、中美GDP预期将受其消极影响而放缓增速。另一层面，市场避险情绪受中美经贸摩擦影响不断上升，股市波动幅度增加，给机构退出被投企业的收益造成负面影响。 此外，美国政府以国家安全为由进一步加强通信等高端技术领域技术壁垒，世界各国出于国家安全顾虑，跨境投资审查趋严，审查过程延长，大型跨境并购交易通过难度增高。

根据清科研究中心旗下私募通统计显示：2019年第二季度VC市场募投均下降明显，但退出呈现趋稳向好之势。受宏观经济金融环境以及监管政策影响，创业投资市场普遍资金短缺，创业投资机构避险情绪明显，资本的募资和投资周期逐步拉长，投资机构开始注重加强风控管理，坚持理性投资、价值投资、将重心转移至投后和退出，以保守谨慎的策略抵御寒冬冲击。 根据清科研究中心旗下私募通统计显示，募资方面，2019年第二季度中外创投机构共新募集135支可投资于中国大陆的基金，同比下降28.9%，其中，披露募集金额的130支基金新增资本量为482.17亿元，同比下降62.2%，平均募资规模为3.71亿元人民币；投资方面，2019年第二季度中国创业投资市场共发生726起，同比下降42.8%，其中披露投资金额的577起投资事件共涉及297.36亿元人民币，同比下降51.9%，平均投资规模为5,153.48万元人民币；退出方面，2019年第二季度共发生168笔VC退出交易，同比下降29.1%，其中IPO退出仍是最主要的退出方式，共计发生95笔，占比56.5%。 募资寒冬未褪，募资金额断崖式下跌 2019年上半年全国经济运行总体平稳，稳中有进。但国内外经济形势依然复杂严峻，全球经济增长有所放缓，外部不稳定不确定因素增多，国内发展不平衡不充分问题仍较突出，经济面临新的下行压力。 根据清科研究中心旗下私募通统计显示，2019年第二季度中外创投机构共新募集135支可投资于中国大陆的基金，数量同比下降28.9%；披露募资规模的130支基金新增资本量为482.17亿元人民币，同比下降62.2%；平均募资规模为3.71亿元人民币。整体来看，受宏观经济金融环境以及监管政策影响，创业投资市场普遍资金短缺。 值得注意的是，当下市场整体募资难度在加大，资金向头部集中。2019年第二季度，中国创业投资市场募资金额在10亿及以上的机构共有12家，募资规模为347.22亿元人民币，即这12家优质机构吸收了创投市场超70%的资金。 本季度募资规模最大的创投机构是君联资本。6月27日，君联资本新一期人民币基金于6月27日募资完成，此次募集包括综合成长基金、创新TMT基金、健康医疗基金，总规模近百亿元。这也成为近一阶段VC市场上募集完成的最大规模人民币基金。新基金的LP仍为君联资本多年稳定合作的长线投资人，机构投资人占绝对比例，超过90%，包括联想控股、全国社保基金、国有背景的母基金和金控、险资、上市公司与第三方渠道。在投资策略上，百亿资金本身分为三部分不同侧重，其中，综合性基金占70亿元，将以成长型项目投资为主；创新TMT基金、健康医疗基金占30亿元，聚焦早期创新及扩张前期成长型项目。这样的搭配，将可以覆盖国内中早期少数股权投资的频谱。君联资本自2009年开始管理人民币基金，此后保持每2-3年募资频次。这10年间，君联资本募集并管理了4支人民币综合基金，分别于2009年、2011年、2013年及2015年募集，除此之外还有包括新海基金、医疗基金、文体基金等早期及成长期专业基金。截止目前，君联资本总基金管理规模超过450亿元人民币。

根据清科旗下私募通统计，2019年第二季度中国早期投资机构新募集19支基金，共募得18.98亿元；投资方面，2019年第二季度国内共发生325起早期投资案例，披露投资金额约为29.77亿元；退出方面，2019年第二季度中国早期投资市场共发生29笔退出案例，其中IPO退出3笔，股权转让退出14笔，并购退出3笔，回购退出8笔，清算1笔。股权转让持续为早期投资市场的主要退出方式，企业回购退出比例上升。2019年第二季度中国早期市场募资仍旧不容乐观，募资难问题持续，投资环境也同样受到影响，同比下降幅度超过40%，资金集中于少数优质项目，单笔投资金额上升，其中，IT、互联网、医疗健康领域深受投资者喜爱。

清科研究中心发布数据显示：2019年第二季度，中国并购市场共完成并购交易378笔，同比下降39.7%，环比下降14.1%；披露金额的并购案例总计320笔，共涉及交易金额1,570.37亿人民币，同比下降56.2%，环比下降33.8%。总体来看，2019年第二季度并购市场无论是从交易案例数目还是总的并购金额来看较去年同期都有所回落，且环比继续下降，此外，本期大额并购交易案例较少,导致第二季度披露金额并购案例的平均交易金额为4.91亿人民币,同比下降26.8%。

科创板是我国资本市场发展的重要里程碑。为推动资本市场改革，加大资本市场对科创企业的支持力度，科创板在制度建立和规则制定上有了较大的突破和创新。对此，清科研究中心推出《2019年中国科创板政策制度全解析》，对上市审核、发行承销和交易等规则进行详解，尤其是创新部分与国内现有板块进行重点比较，结合企业受理和上市情况，呈现给各位一个清晰可读的科创板。

2019年第二季度，中国并购市场共完成并购交易378笔，同比下降39.7%，环比下降14.1%。

设立科创板并试点注册制自2018年11月首次提出以来，历时仅3个月管理办法、业务规则等政策快速落地。7月22日，首批25家科创板企业挂牌上市交易，股价走势良好。科创板是我国资本市场发展的重要里程碑。为推动资本市场改革，加大资本市场对科创企业的支持力度，科创板从发行流程、上市条件到承销交易等制度规则建立上均有了较大的突破和创新。本文即对科创板的政策制度进行全面解析，并与国内现有板块、港股和美股相关规则比较，结合企业受理和上市情况，以呈现一个最清晰明了的科创板。

根据清科研究中心旗下私募通统计显示：2019年第二季度VC市场募投均下降明显，但退出呈现趋稳向好之势。受宏观经济金融环境以及监管政策影响，创业投资市场普遍资金短缺，创业投资机构避险情绪明显，资本的募资和投资周期逐步拉长，投资机构开始注重加强风控管理，坚持理性投资、价值投资、将重心转移至投后和退出，以保守谨慎的策略抵御寒冬冲击。 根据清科研究中心旗下私募通统计显示，募资方面，2019年第二季度中外创投机构共新募集135支可投资于中国大陆的基金，同比下降28.9%，其中，披露募集金额的130支基金新增资本量为482.17亿元，同比下降62.2%，平均募资规模为3.71亿元人民币；投资方面，2019年第二季度中国创业投资市场共发生726起，同比下降42.8%，其中披露投资金额的577起投资事件共涉及297.36亿元人民币，同比下降51.9%，平均投资规模为5,153.48万元人民币；退出方面，2019年第二季度共发生168笔VC退出交易，同比下降29.1%，其中IPO退出仍是最主要的退出方式，共计发生95笔，占比56.5%。 募资寒冬未褪，募资金额断崖式下跌 2019年上半年全国经济运行总体平稳，稳中有进。但国内外经济形势依然复杂严峻，全球经济增长有所放缓，外部不稳定不确定因素增多，国内发展不平衡不充分问题仍较突出，经济面临新的下行压力。 根据清科研究中心旗下私募通统计显示，2019年第二季度中外创投机构共新募集135支可投资于中国大陆的基金，数量同比下降28.9%；披露募资规模的130支基金新增资本量为482.17亿元人民币，同比下降62.2%；平均募资规模为3.71亿元人民币。整体来看，受宏观经济金融环境以及监管政策影响，创业投资市场普遍资金短缺。 值得注意的是，当下市场整体募资难度在加大，资金向头部集中。2019年第二季度，中国创业投资市场募资金额在10亿及以上的机构共有12家，募资规模为347.22亿元人民币，即这12家优质机构吸收了创投市场超70%的资金。 本季度募资规模最大的创投机构是君联资本。6月27日，君联资本新一期人民币基金于6月27日募资完成，此次募集包括综合成长基金、创新TMT基金、健康医疗基金，总规模近百亿元。这也成为近一阶段VC市场上募集完成的最大规模人民币基金。新基金的LP仍为君联资本多年稳定合作的长线投资人，机构投资人占绝对比例，超过90%，包括联想控股、全国社保基金、国有背景的母基金和金控、险资、上市公司与第三方渠道。在投资策略上，百亿资金本身分为三部分不同侧重，其中，综合性基金占70亿元，将以成长型项目投资为主；创新TMT基金、健康医疗基金占30亿元，聚焦早期创新及扩张前期成长型项目。这样的搭配，将可以覆盖国内中早期少数股权投资的频谱。君联资本自2009年开始管理人民币基金，此后保持每2-3年募资频次。这10年间，君联资本募集并管理了4支人民币综合基金，分别于2009年、2011年、2013年及2015年募集，除此之外还有包括新海基金、医疗基金、文体基金等早期及成长期专业基金。截止目前，君联资本总基金管理规模超过450亿元人民币。

转眼间，2019已经过去一半~这半年里我国股权投资市场波澜壮阔，募、投、退均呈现出新变化。清科研究中心将围绕百页PPT，带您深度解析2019上半年的中国股权投资市场。