2020年第一季度受新冠疫情影响，金融市场动荡开年，全球经济景气度在3月份以后显著下行。全球股票市场急剧动荡，美元流动性危机爆发，资产遭遇抛售，风险资产、避险资产价格陆续暴跌。VIX指数上升幅度超过2008年金融危机水平。在国际货币基金组织发布的最新一期《世界经济展望报告》中，世界经济增长正在遭遇上世纪30年大萧条以来最严重的打击：全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退。

In spite of the downward pressure on China's economy brought by the China-US trade friction and supply-side structural reforms in 2019, the overall national economy ran smoothly toward quality growth. According to the National Bureau of Statistics, after preliminary accounting, the annual GDP has reached RMB 99,086.5 billion, up 6.1% YoY. Although the growth rate dropped by 0.5% from the previous year, the main expected targets have been achieved, laying a solid foundation for the overall well-off society.

2020年4月2日晚间，瑞幸咖啡发布公告自曝内部员工伪造业绩22亿元，股价暴跌8成，市值缩水超300亿元人民币；无独有偶，4月7日好未来发布公告称内部员工通过伪造合同虚增销售收入，致使其盘前股价下跌8%。城门失火，殃及池鱼。瑞幸与好未来接连自曝之后，4月以来超过半数中概股股价下跌。更有诸多企业家和业内人士表示，“财务造假”的影响是深远的、破坏性的，整个中概股市场的信誉度或被拉低，未来中国企业赴美上市之路也将困难重重。

2019年世界经济面临多方面挑战，主要经济体之间的贸易摩擦、地缘政治的紧张局势拖累全球经济活动，2019年全球经济增速普遍放缓。聚焦中国股权投资市场，延续2018年资管新规的影响，募资寒意未消、投资持续降温，但科创板的落地实施为无疑退出市场注入了新的活力。 境内市场方面，2019年1月28日证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（证监会公告〔2019〕第2号），随后于相关部门相继出台科创板其他配套业务规则，科创板正式落地，并由此拉开了我国新一轮上市制度改革的序幕。在科创板开板及试点注册制利好下，2019年中企境内上市数量、首发融资金额几近翻番。根据清科研究中心统计，2019年上会企业数量同比上升40.7%，境内上市企业数量、首发融资额同比上升92.4%、87.8%。其中，有70家企业登陆科创板，上市数量居各境内板块之首，首发融资额达仅次于上交所主板融资额，已然成为我国资本市场重要组成部分。 反观境外市场，自2017年8月美国对华发起贸易调查开始，愈演愈烈的中美贸易摩擦终于在2019年底就第一阶段经贸协议达成一致。在两年多的时间中，中美贸易摩擦几经波折，给中美乃至世界经济发展带来了不确定性因素，触发市场避险情绪，两国股市接连震荡，部分中企选择搁置赴美上市计划。2019年中企美股上市数量同比下滑11.4%，首发融资额同比下滑63.3%。2019年香港主板依然是中国企业境外上市的主要选择，上市数量与融资金额分别是中企境外上市总数的74.6%、90.2%。然而相比2018年头部企业集中赴港上市的盛况，2019年港股市场吸引力欠佳，若除去阿里巴巴港交所2019年中企首发融资额将面临腰斩。 科创板的开板不仅为科创领域企业提供融资渠道，也为其背后股权投资机构提供了退出机会及可观回报。背后投资机构众多的科创板企业将全年VC/PE支持的IPO渗透率整体拉升至66.9%，较2018年增长近20个百分点。高渗透率下，2019年VC/PE支持的中国企业实现境内外上市数量与融资额同比增长69.5%、11.3%。在回报方面，2019年境外市场发行日平均回报倍数逐渐趋同，其中老虎证券、36氪、房多多等成功登陆纳斯达克，给其背后的真格基金、九合创投、德迅投资等早期机构带来高额回报，推动纳斯达克成为境内外市场中平均账面投资回报（发行日）最高的板块。 2020年，中企境内外上市情况整体尚不明朗。一方面中美两国经贸摩擦缓和、我国资本市场改革深化注册制全面推广等直接利好退出市场发展；另一面美国大选、美伊关系局势未定，新冠疫情冲击我国实体经济并给资本市场改革带来物理阻碍。因而，未来一年通过IPO上市进行项目退出的情况还需保持观望态度。

根据清科研究中心数据统计，2019年第三季度中企境内外上市总数量有78家，同比上升20.0%，环比上升14.7%；总融资额为977.52亿元人民币，同比下降51.2%，环比上升20.4%。此外，2019年第三季度平均首发融资额为12.53亿元人民币，较2019年第二季度平均融资额11.94亿元人民币上升5.0%。 2019年第三季度78家上市中企中，境内上市的共有63家，数量占比80.8%，环比上升90.9%;共融资797.17亿元人民币，占比81.6%,环比上升128.7%，其上市数量与融资金额均有较大涨幅。境外市场共15家中企上市，数量占比19.2%，环比下降57.1%；总融资额为180.35亿元人民币，占比18.4%，环比下降61.0%。从平均融资额方面来看，境内平均融资额为12.65亿元人民币，环比上升19.8%；境外市场平均融资额为12.02亿元人民币，环比下降9.1%。 截止9月30日，科创板已申报企业达160家， 本季度新受理19家企业的申请，并更新68家企业项目动态，32家企业注册生效，已询问企业29家， 12家终止企业，2家企业提交注册，2家中止企业，不予注册企业为1家。

清科研究中心通过对2019年IPO数据的深入解析，同时聚焦科创板影响，带您回顾2019年退出市场的高光与变化。

拟科创板上市企业怎么投资，从财务角度来看有哪些重点关注事项，看完讲解您就知道啦！

根据清科研究中心数据统计，2019年第二季度中企境内外上市总数量有68家，同比上升44.7%，环比上升19.3%；总融资额为811.59亿元人民币，同比下降7.8%，环比上升66.9%。此外，2019年第二季度平均首发融资额为11.94亿元人民币，较2019年第一季度平均融资额8.53亿元人民币上升39.9%。 2019年第二季度68家上市中企中，境内上市的共有33家，数量占比48.53%，环比上升3.1%;共融资348.60亿元人民币，占比43.0%,环比上升6.8%，其上市数量与融资金额基本与上季度持平。境外市场共35家中企上市，数量占比51.47%，环比上升40.0%；总融资额为462.98亿元人民币，占比57.0%，环比上升189.5%，较上季度境外上市中企数量和融资金额均有所回升。从平均融资额方面来看，境内平均融资额为10.56亿元人民币，环比上市3.5%；境外市场平均融资额为13.23亿元人民币，环比上升106.8%。 2019年7月22日科创板企业正式上市。截至7月31日，已有25家企业在科创板挂牌交易，另外尚有3家处于申购阶段、7家已提交注册、17家已答复问询、8家已受理待问询。科创板开板当日，首批25家企业的收盘价相对发行价涨幅均超过60%，总市值超过5000亿元人民币。科创板与注册制的落地，或将缓解VC/PE退出压力，利好股权投资市场。

近年来，我国股权投资市场已达10万亿级别，逐渐发展成为全球资本市场的重要组成部分。随着国内外经济环境变动因素增加、行业监管不断完善，我国股权投资市场逐渐进入调整期。尤其是2018年“资管新规”出台，打破多层嵌套，限制通道业务，加之IPO严审核趋势，机构投资者募资、退出两端压力剧增。在此背景下，清科研究中心发布《2019年中国VC/PE项目退出收益研究报告》，对国内外经济环境、股权投资市场退出现状及典型案例进行深入分析，为机构投资者退出安排提供参考。 宏观环境：现有政治经济环境利好哪类退出方式 上市政策改革 科技创新作为推动实体经济转型升级的重要力量，对经济有显著的带动作用，因而愈发成为各国政策的重点扶持方向。现阶段，境内外市场对优质科技创新企业争夺愈演愈烈，纷纷进行上市政策改革以加强资本市场对战略新兴产业的支持。境内市场，监管层先后出台“CDR新规”与“科创板新规”，允许尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市，有条件接纳红筹企业、“同股不同权”企业上市。符合“CDR新规”的红筹企业若满足上市标准亦可于科创板上市，降低拆除VIE架构、实现上市盈利标准的时间成本和资金压力。 境外市场也纷纷加入对优质独角兽企业的角逐之中，于2018年开展上市制度改革。香港交易所2018年4月生效的上市新规对不同投票权架构、不符合主板财务标准的生物科技公司放宽条件，吸引新经济公司赴港上市。纽约证券交易所推出直接上市路径，为无公开募资需求的独角兽企业提供更节省各项成本的选择。 并购重组政策松绑 我国并购重组政策自2017年下半年起逐渐进入“宽松期”，2018年第三季度起监管层先后发布关于并购重组的八项政策，放宽募集配套资金用途限制，缩短IPO被否企业重组上市时间，简化信息披露提高并购重组效率，市场活跃度得到有效提升。此外，创投企业税收优惠政策陆续落地，企业税负将有所减轻，利于降低创投企业成本从而于退出中获得更高的回报，进而促进股权投资市场资金回流。 经济环境不确定性仍存 尽管境内外监管层陆续出台政策以扶持科技企业上市或进行并购活动，但全球经济未来发展前景仍是相关机构在退出路径设计时考量的重要因素。2018年以来愈演愈烈的中美经贸摩擦无疑是造成全球经济前景不明的因素之一，根据相关机构统计全球贸易增长速度、中美GDP预期将受其消极影响而放缓增速。另一层面，市场避险情绪受中美经贸摩擦影响不断上升，股市波动幅度增加，给机构退出被投企业的收益造成负面影响。 此外，美国政府以国家安全为由进一步加强通信等高端技术领域技术壁垒，世界各国出于国家安全顾虑，跨境投资审查趋严，审查过程延长，大型跨境并购交易通过难度增高。

根据清科研究中心数据统计，2019年第二季度中企境内外上市总数量有68家，同比上升44.7%，环比上升19.3%；总融资额为811.59亿元人民币，同比下降7.8%，环比上升66.9%。此外，2019年第二季度平均首发融资额为11.94亿元人民币，较2019年第一季度平均融资额8.53亿元人民币上升39.9%。 2019年第二季度68家上市中企中，境内上市的共有33家，数量占比48.53%，环比上升3.1%;共融资348.60亿元人民币，占比43.0%,环比上升6.8%，其上市数量与融资金额基本与上季度持平。境外市场共35家中企上市，数量占比51.47%，环比上升40.0%；总融资额为462.98亿元人民币，占比57.0%，环比上升189.5%，较上季度境外上市中企数量和融资金额均有所回升。从平均融资额方面来看，境内平均融资额为10.56亿元人民币，环比上市3.5%；境外市场平均融资额为13.23亿元人民币，环比上升106.8%。 2019年7月22日科创板企业正式上市。截至7月31日，已有25家企业在科创板挂牌交易，另外尚有3家处于申购阶段、7家已提交注册、17家已答复问询、8家已受理待问询。科创板开板当日，首批25家企业的收盘价相对发行价涨幅均超过60%，总市值超过5000亿元人民币。科创板与注册制的落地，或将缓解VC/PE退出压力，利好股权投资市场。