According to JP Morgan’s 2020 Global M&A Outlook, the global M&A market has seen a slight drop in 2019, with the disclosed value of M&A transactions involving a total of US$4.09 trillion. Among them, there were 2,135 deals with transactions exceeding US$250 million, down 8.6% from 2018. Regionally,North America maintained a growth, with the M&A value reaching US$2.08 trillion in 2019, up 10% YoY. EMEA (Europe, Middle East and Africa) and the Asia-Pacific region both saw a decline in transaction size, with declines of 13% and 6% respectively.

在此，我们放眼于产业与资本的交汇之处——企业风险投资（CVC），聚焦于科技变革和产业重塑相互叠加的焦点——汽车产业。我们尝试以泛汽车与大出行领域CVC投资数据来描绘，站在山巅的产业“前浪”期待一个怎样的未来，“后浪”又已经取得了怎样的精彩；透过CVC的瞭望塔，在潮起潮落中，远眺遥远的海天相接处，看看是否有一个新的浪潮已经在蛰伏、翻滚、酝酿……

In spite of the downward pressure on China's economy brought by the China-US trade friction and supply-side structural reforms in 2019, the overall national economy ran smoothly toward quality growth. According to the National Bureau of Statistics, after preliminary accounting, the annual GDP has reached RMB 99,086.5 billion, up 6.1% YoY. Although the growth rate dropped by 0.5% from the previous year, the main expected targets have been achieved, laying a solid foundation for the overall well-off society.

In spite of the downward pressure on China's economy brought by the China-US trade friction and supply-side structural reforms in 2019, the overall national economy ran smoothly toward quality growth. According to the National Bureau of Statistics, after preliminary accounting, the annual GDP has reached RMB 99,086.5 billion, up 6.1% YoY. Although the growth rate dropped by 0.5% from the previous year, the main expected targets have been achieved, laying a solid foundation for the overall well-off society.

上海股权投资市场活跃度位列第二，仅次于北京。作为长江三角洲地区的核心城市，上海拥有全国最多外资企业总部、最多外资金融机构和最大港口的港口城市，是国际经济、金融、贸易、航运中心。

2019年，湖北省经济运行稳中有进、创新驱动提速前进

China Early-stage Investment Market Report 2019

China Private Equity Research Report 2019

经历了2018年的动荡，2019年中国私募股权投资市场总体较为平稳，在市场调整期，市场资金结构、投资趋势、退出形势出现新变化，机构也在谋求新的发展。清科研究中心数据显示，截至2019年底，私募股权投资市场可投资本量为24,252.39亿元，较2018年底同比增长16.5%，资金量有所回升。 全年PE市场共新募资10,156.89亿元 ，与2018年募资金额相当。尽管募资总额上未出现下滑，但对于民营机构来说，2019年的募资困境并未改善，且“二八效应”在募资市场上凸显，头部机构募资优势明显、国有大型产业基金占有市场大量资金。2019年，5亿以上规模的基金数量在私募股权投资市场仅占21.8%，但却募集了整个市场85.7%的资金。头部基金规模扩大，多个国家级基金完成募资，拉高了整体规模。 投资方面，2019年PE市场共发生3,417起投资案例，同比2018年下降12.5%，共投资5,939.78亿元人民币，与2018年同期相比降低30.3%，单个项目的平均投资金额进行一步下降，私募股权投资市场投资活跃度远不足2018、2017年，仅与 2016年的水平相当，投资较为平稳、机构出手谨慎。2019年，投资格局发生变化，互联网行业出现下滑，IT、医疗健康、机械制造领域表现抢眼。投资案例上，IT、半导体及电子设备、机械制造逆势增长，互联网领域内模式创新不再受到追捧。 退出方面，2019年PE机构共有1,662笔 退出，科创板带动被投企业IPO退出案例数上升。科创板自2019年6月正式开板，灵活设置了多类上市标准、放开相关涨跌限制、降低企业利润要求，积极探索注册制，给资本市场带来了活力，成为私募股权投资机构IPO退出的重要通道。机构也在谋求主动退出，对在管项目进行分类整理，主动挖掘退出机会，制定退出计划，实现现金回流。 2020年，中国私募股权投资行业总体水平将趋于稳定，行业结构发生变化，市场环境将进一步净化。S基金、国有企业混改、上市企业纾困、资本市场改革等变化为PE市场带来新机遇。

2019年世界经济面临多方面挑战，主要经济体之间的贸易摩擦、地缘政治的紧张局势拖累全球经济活动，2019年全球经济增速普遍放缓。聚焦中国股权投资市场，延续2018年资管新规的影响，募资寒意未消、投资持续降温，但科创板的落地实施为无疑退出市场注入了新的活力。 境内市场方面，2019年1月28日证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（证监会公告〔2019〕第2号），随后于相关部门相继出台科创板其他配套业务规则，科创板正式落地，并由此拉开了我国新一轮上市制度改革的序幕。在科创板开板及试点注册制利好下，2019年中企境内上市数量、首发融资金额几近翻番。根据清科研究中心统计，2019年上会企业数量同比上升40.7%，境内上市企业数量、首发融资额同比上升92.4%、87.8%。其中，有70家企业登陆科创板，上市数量居各境内板块之首，首发融资额达仅次于上交所主板融资额，已然成为我国资本市场重要组成部分。 反观境外市场，自2017年8月美国对华发起贸易调查开始，愈演愈烈的中美贸易摩擦终于在2019年底就第一阶段经贸协议达成一致。在两年多的时间中，中美贸易摩擦几经波折，给中美乃至世界经济发展带来了不确定性因素，触发市场避险情绪，两国股市接连震荡，部分中企选择搁置赴美上市计划。2019年中企美股上市数量同比下滑11.4%，首发融资额同比下滑63.3%。2019年香港主板依然是中国企业境外上市的主要选择，上市数量与融资金额分别是中企境外上市总数的74.6%、90.2%。然而相比2018年头部企业集中赴港上市的盛况，2019年港股市场吸引力欠佳，若除去阿里巴巴港交所2019年中企首发融资额将面临腰斩。 科创板的开板不仅为科创领域企业提供融资渠道，也为其背后股权投资机构提供了退出机会及可观回报。背后投资机构众多的科创板企业将全年VC/PE支持的IPO渗透率整体拉升至66.9%，较2018年增长近20个百分点。高渗透率下，2019年VC/PE支持的中国企业实现境内外上市数量与融资额同比增长69.5%、11.3%。在回报方面，2019年境外市场发行日平均回报倍数逐渐趋同，其中老虎证券、36氪、房多多等成功登陆纳斯达克，给其背后的真格基金、九合创投、德迅投资等早期机构带来高额回报，推动纳斯达克成为境内外市场中平均账面投资回报（发行日）最高的板块。 2020年，中企境内外上市情况整体尚不明朗。一方面中美两国经贸摩擦缓和、我国资本市场改革深化注册制全面推广等直接利好退出市场发展；另一面美国大选、美伊关系局势未定，新冠疫情冲击我国实体经济并给资本市场改革带来物理阻碍。因而，未来一年通过IPO上市进行项目退出的情况还需保持观望态度。