在私募股权行业募资难、我国经济进入调整期与疫情影响双重叠加的形势下，未来私募股权投资行业将展现出新趋势、面临新挑战、迎接新机会，清科带您独家解读我国股权投资市场的十大发展趋势。

2019年中国股权投资市场投资活跃度持续下降。从清科数据来看，投资案例数和投资金额分别同比下降17.8%和29.3%，募资端承压与一二级市场估值倒挂是主要原因。

清科研究中心通过对2019年募资市场数据的深入解析，带您回顾2019年股权投资行业的喜与忧。

清科研究中心重磅发布《2019年中国股权投资市场回顾与展望》（简称“百页PPT”），回顾2019年中国股权投资市场变化，展望未来行业发展趋势。清科研究中心发布数据显示：2019年市场新募基金2,710支，共募集12,444.04亿元人民币，同比下降6.6%；投资市场持续降温，机构普遍出手谨慎，投资金额为7,630.94亿元，同比下降29.3%，涉及8,234起投资案例，同比下降17.8%；得益于科创板的设立，VCPE机构的退出渠道有所改善，全年退出案例总数2,949笔，同比上涨19.0%，被投企业IPO案例数1,573笔，同比上涨57.9%。经济下行的宏观大势下，叠加疫情危机，我国股权投资行业何去何从？清科研究中心将围绕募、投、管、退，带您深度解析中国股权投资市场。

私募基金二手份额转让交易是基金份额持有人在基金完全实现到期清算前实现退出的重要途径之一，通过基金份额转让，原持有人（转让方）可以获得周转资金、提前获取既定收益或得到流动资金转投其他基金等；而基金份额购买者则以缩短投资回报期，降低投资风险等为出发点完成私募基金二手份额转让交易。 全球范围内的私募基金份额二手交易兴起于20世纪90年代，经过数十年的积累，目前欧美地区的二手份额交易市场、S基金市场已经发展至相对成熟的阶段。而我国的股权投资市场兴起较晚，与之相伴的基金二手份额交易市场也尚处于方兴未艾的萌芽阶段。当前，国内股权投资市场受到近年趋严的金融监管的影响，在企业融资、新基金募集、资产流动性等方面出现了一系列的新问题、新变化和新需求，基金二手份额交易作为一种在国外市场得到验证的私募资产流动性提升解决方案，正在国内获得越来越广泛的关注和接受。 为了服务规模日益增长的国内私募二手份额交易和S基金市场，清科研究中心运用中国证券投资基金业协会公开信息、私募通数据库，以及大数据技术手段、问卷调研、实地访谈等多种方式收集和整理了我国目前二手份额交易市场的发展现状、创新点、面临问题和发展趋势，凝练为本篇报告，力求从多方位全面展示我国私募基金二手份额交易的全景，以供股权投资市场的从业机构和人才参考，共同推进国内股权投资市场长期健康发展。 值得一提，本报告开创性地统计了中国二手份额交易市场的规模与变化情况，描摹出包含本细分行业的增长脉络、交易参与方类型分布和市场变化趋势的全景图。基于全新的数据基础，国内与国外二手份额交易的直观比较得以实现，我们也得以深入了解国内市场与全球市场的差距所在。站在另一个角度，国内外二手份额市场规模和发展程度的差异也意味着未来巨大的增长空间，二手份额交易市场与S基金市场未来还大有可为。 另在本篇报告之外，清科研究中心将持续关注国内知名S基金的投资布局、运行策略，以及二手份额交易市场的代表性交易案例，后期将以专题报告的方式呈现给市场，敬请关注！

2019年中国并购市场延续了降温趋势。从清科数据来看，中资国内并购和境外并购的数量和金额均出现不同幅度的下滑。一方面企业普遍仍面临现金流紧张的问题，可用于实施并购的资金量受限；另一方面海外对中国企业技术收购的监督审查依然严格。但同时，产业链横向合并、纵向延伸，国企改革以及上市主体资产重组仍成为推动中国并购市场发展的强劲动力。

近年来，市场化母基金逐渐发展为我国私募股权投资市场重要LP之一，较政府引导母基金而言，对投资地域不作限制。但同时，市场化母基金较高的筛选标准将众多投资机构拦在门外。不同类型的市场化母基金在投资策略上各有特色，根据其成立背景、资源优势发展出不同的业务模式，合作的GP也各有偏重。 随着大量直投基金退出期到来，IPO、并购等主流退出渠道不够通畅，基金二手份额转让的需求攀升，S基金投资策略逐渐受到各母基金管理机构的重视。从全球S基金收益数据来看，平均IRR显著高于直投基金。随着二手份额交易模式的成熟化，母基金和直投基金有望达成“双赢”局面。 2018年8月私募资产配置落地，私募资产配置基金将可以进行跨资产投资，包括各类合法备案的资管产品。但由于其较高的申请门槛，截至2019年上半年仅备案3家私募资产配置管理机构。跨资产配置要求管理机构对全市场资管产品有较全面的了解，对于PE市场化母基金来说，投资策略多元化是一个发展趋势，但也是一个较漫长的过程。 2018年资管新规发布，银行出资到私募基金的路径被阻断，在宏观经济面临下行压力的情况下，上市公司、企业以及高净值个人等主流LP也放缓了投资进度。根据清科研究中心数据，2018年中国股权投资市场募资额同比下降25.6%。市场化母基金也未能幸免，2018年募资额同比下降了62.5%，发展态势有所回落。母基金这类分散风险、平滑投资收益率的资产管理产品，非常适合养老金、保险资金等更追求低风险、收益稳定性的长期资金参与投资。这两类长期资本参与股权投资基金的限制也正在逐步放开，未来有望助力市场化母基金的顺利募资。 总体来说，市场化母基金将持续是股权投资市场的重要组成部分。市场化母基金管理机构可继续定位于资产配置平台，充分发挥其专业优势，加大与政府引导母基金的合作，投向优质的直投机构，为LP带来更丰厚的投资回报。

目前，我国政府引导基金市场已达到10万亿目标规模，已到位资金规模超4万亿人民币，财政引导作用逐步释放，已成为推动各地经济结构调整，传统产业升级的重要创新工具。现阶段，我国政府引导基金的发展重心已由最初的集中设立逐步转移至投资运作阶段，通过财政出资撬动社会资本投向重点支持的产业，并已渐渐成为我国股权投资市场的重要参与者之一。 在此背景下，清科研究中心推出了《2019年中国政府引导基金发展研究报告》，该报告共分为上、下两篇，分别从政府引导基金的设立、募资与投资策略、运营管理、退出方式、激励机制角度进行分析。其中《2019年中国政府引导基金发展研究报告》（上篇）通过清科私募通数据库掌握的市场数据，对我国政府引导金的设立总貌进行统计分析。具体而言，上篇报告梳理了我国政府引导基金的发展历程、政策环境、设立模式，结合市场数据深入分析引导基金的设立现状以及典型省市引导金的规模、级别分布、区域性、产业导向等特征等，并在统计分析的基础之上对提出现阶段引导基金发展的潜在问题，并给出发展建议。 《2019年中国政府引导基金发展研究报告》（下篇），即《2019年中国政府引导基金运营管理专题研究报告》承接上篇报告，通过深入研究我国政府引导基金的典型运作模式结合问卷调研与机构访谈，对我国引导金的运营管理模式、投资决策机制、退出及激励机制、风控与绩效分析等方面进行全面梳理。下篇报告主要包括以下内容： 第一部分：主要介绍我国政府引导基金的典型管理架构、职责划分以及运营管理模式。其中依据管理机构资本类型的不同将政府引导金管理机构分为政府或其下属机构、国资控股平台公司、民营或中外合资管理机构，并对每种类型引导基金的管理架构进行梳理。 第二部分：主要介绍我国政府引导基金的投资现状及投资策略。包括根据清科研究中心收集的标杆机构数据、市场活跃引导基金调研数据分析我国政府引导基金的投资现状和投资策略、总结归纳引导基金筛选参股基金的标准、根据政府引导基金市场化运作的程度剖析其决策流程。 第三部分：主要介绍我国政府引导基金的退出及激励机制。基于清科研究中心调研数据，对政府引导基金的管理费收取机制、收益分配机制、激励及惩罚机制进行多维度分析，全面梳理我国政府引导基金的退出及激励机制特点及相关机制设置现状。 第四部分：主要介绍我国政府引导基金的风控监管与绩效考核机制分析。根据调研数据总结引导基金增值服务种类及风险控制措施，并梳理引导基金绩效考核相关最新政策及绩效考核指标规定。 第五部分：通过对国家新兴产业创业投资引导基金、山东省新旧动能转换基金运作模式、管理模式和激励政策进行分析，结合官方统计文件及清科研究中心统计数据总结上述引导基金投资状况及投资特点。 第六部分：基于《2019年中国政府引导基金发展研究报告》上下两篇的分析，结合调研数据对我国政府引导基金的运营管理、投资策略、退出及激励机制、风控监管与绩效分析方面存在的潜在问题进行分析，并为我国政府引导基金发展方向提供一些建议，以促进引导金市场的健康、规范化发展。

根据清科研究中心数据统计，2019年第三季度中企境内外上市总数量有78家，同比上升20.0%，环比上升14.7%；总融资额为977.52亿元人民币，同比下降51.2%，环比上升20.4%。此外，2019年第三季度平均首发融资额为12.53亿元人民币，较2019年第二季度平均融资额11.94亿元人民币上升5.0%。 2019年第三季度78家上市中企中，境内上市的共有63家，数量占比80.8%，环比上升90.9%;共融资797.17亿元人民币，占比81.6%,环比上升128.7%，其上市数量与融资金额均有较大涨幅。境外市场共15家中企上市，数量占比19.2%，环比下降57.1%；总融资额为180.35亿元人民币，占比18.4%，环比下降61.0%。从平均融资额方面来看，境内平均融资额为12.65亿元人民币，环比上升19.8%；境外市场平均融资额为12.02亿元人民币，环比下降9.1%。 截止9月30日，科创板已申报企业达160家， 本季度新受理19家企业的申请，并更新68家企业项目动态，32家企业注册生效，已询问企业29家， 12家终止企业，2家企业提交注册，2家中止企业，不予注册企业为1家。

清科研究中心发布数据显示：2019年第三季度，中国并购市场共完成并购交易422笔，同比下降32.3%，环比上升11.6%；披露金额的并购案例总计362笔，共涉及交易金额2523.56亿人民币，同比下降27.3%，环比上升60.7%。总体来看，并购市场经过2019上半年调整，已逐步完成“筑底”，并且并购重组政策持续放开且科创板并购重组改革先行，从中长期来看，并购市场有望加速回暖。此外，本期大额并购交易案例增加,第三季度并购案例的平均交易金额为5.98亿人民币,环比上升21.6%。